// если текст распихать по переменным:
string a = 'много текста';
string b = 'много текста';
string c = 'много текста';

// а потом
cout << a << b << c << endl;

// будет ли это медленнее, чем когда сразу:
cout << 'много текста' << 'много текста' << 'много текста' << endl;

// или же он всё равно память выделит и туда его положит?

// Зарезервируйте свое конечное пространство раньше, затем используйте метод append с буфером.
Например, предположим, что ваша конечная длина строки должна составлять 1 миллион символов:
std::string s;
s.reserve(1000000);
while (whatever)        {s.append(buf, len);}


Я сделал обширные тесты по этой проблеме и пришел к выводу, 
что наиболее эффективное решение (GCC 4.7  4.8 на Linux x86/x64/ARM)
во всех случаях использования - это прежде всего .reserve() строку результата
с достаточным пространством для хранения всех конкатенированных строк,
а затем только .append() их (или используйте operator +=(), что не имеет значения).

// В двух словах:
const string space = " ";
string result;
result.reserve(5 + space.size() + 5);
result += "hello";
result += space;
result += "world";

В зависимости от конкретного варианта использования (число, типы и размеры конкатенированных строк),
иногда этот метод является наиболее эффективным, а в других случаях он сравним с другими методами,
но он НИКОГДА НЕ бывает хуже.